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美国二叠纪盆地并购热潮和影响分析(2)

作者:徐玉高,武正弯,鲍春莉( 中国海洋石油集团有限公司政策研究室) 


3 美国二叠纪盆地并购热潮形成的原因

3.1 潜在价值高

相对于巴肯(Bakken)和鹰滩(Eagle Ford)盆地而言,二叠纪盆地的整体开发还未步入成熟期,储量和产量有上升潜力。根据美国能源信息署(EIA)在2014年1月出具的北美页岩油技术可采储量报告,二叠纪盆地的潜在开发油层为4.7万平方英里,原油技术可采储量达246亿桶,天然气达79万亿立方英尺,天然气凝析液(NGL)达到63亿桶,其中Spraberry层和Wolfcamp层的技术可采储量最大。二叠纪盆地产出含液体量比较高,原油和凝析液占70%~80%,这使得其价值相对较高。根据美国地质局2016年11月的报告,仅Midland次盆Wolfcamp油层的技术可采资源量就有200亿桶原油、16万亿立方英尺天然气和16亿桶凝析油。伍德麦肯兹估算,美国二叠纪盆地的剩余可采储量高达1500亿桶。IHS预计,二叠纪盆地潜在可采资源量为200亿~1600亿桶当量,可媲美沙特阿拉伯的加瓦尔油田(可采资源量为1600亿桶当量)。

二叠纪盆地还有大量的剩余井位。伍德麦肯兹估算,二叠纪盆地在50美元/桶油价条件下,经济剩余井位有6万余口,Midland和Delaware次盆各占一半,Wolfcamp产油层占2/3。即使按照7000口/年的速度(假设1台钻机打1口井平均需要20天,按400台钻机计算),也足够开发8~9年。

二叠纪盆地埋藏深度较浅,在3000英尺(1000米)深度,就已经有不少区块可以进行大规模开采,与中国四川地区页岩气动辄三四千米的埋藏深度相比便利很多。另外,二叠纪盆地主力产油层多、厚,且含油量高,从垂直方向上看,拥有10余个目标层。单Wolfcamp层就包含A、B、C、D层等多个产油层。从厚度上看,二叠纪盆地的产油层厚度达到1300~1800英尺,而巴肯盆地的产油层厚度约为10~120英尺,鹰滩盆地约为150~300英尺。可见二叠纪盆地在整体开发方面占有不少优势,打一口直井就能够穿透多个储层,钻采效率非常高。

3.2 技术进步推动成本下降

几年前,二叠纪盆地还需要油价在70美元/桶以上才能开发,从2014年开始,该地区的开发成本迅速下降,Midland和Delaware地区盈亏平衡价格在2015年下降20%。时至今日,二叠纪盆地部分地区的资源,例如Midland地区盈亏平衡价格在60美元/桶以下的产量,占美国本土盈亏平衡价格在60美元/桶以下产量的28%。

二叠纪盆地成本大幅下降主要得益于技术进步。作业公司关闭了低效井,专注于提高核心区域的高效井,大幅提升了压裂段数和完井速度。压裂段数增多,而且每一段所注入的沙量和涉及范围逐渐增加。自2014年起,整个二叠纪盆地单井水平压裂段数增加近30%,压裂支撑剂和液体注入量翻了一番。作业公司普遍采用快速完井技术,核心区平均每口油井的产量提高35%。例如,先锋公司在二叠纪盆地的单井产量在两年时间里增长40%,钻井完井成本下降35%;加拿大能源公司(EnCana)在二叠纪盆地打1口16000英尺的水平井,钻井时间从2014年的20多天缩短到现在的不到10天。康休资源公司(Concho Resource)宣称,从2015年一季度至今,该公司每英尺油井成本已下降40%[8]。2014-2017年美国二叠纪盆地打1口油井的平均天数见图2。

3.3 外输设施完善

二叠纪盆地的产量能否对原油市场产生实质性影响,关键还要看外输设施是否能满足该地区的运力需求。当前二叠纪盆地的产量为179万桶/日,管道设施运力为220万桶/日,运输量约占管道运输能力的80%。此外,本地炼厂还可以消化45万桶/日的原油。总体来看,虽然外输运力比较紧张,但当前仍然可以满足盆地原油消纳需求。二叠纪盆地产量正在快速攀升。各研究机构普遍预测,2017年底二叠纪盆地产量可能达到270万~290万桶/日,因此,外输设施扩容刻不容缓。该地区正在新建Midland-Sealy、EPIC和South Texas Gateway 三条管道,扩建Cactus、Bridge Tex、Permian Express、Basin Loop四条管道。预计到2018年年初,随着Bridge Tex(10万桶/日)和Cactus(6万桶/日)扩建项目以及Midland-Sealy管道新建项目(30万桶/日)投产,该地区将增加46万桶/日的运力,原油总体消纳能力将增加到305万桶/日,基本可以与产量增长同步。2019年年底,随着管道新扩建项目全部投产,预计该地区运力将更加充足,达到520万桶/日。

3.4 大公司推波助澜

页岩革命的成功使得大石油公司开始转变对二叠纪盆地的态度,纷纷表示追加在该地区的投资。继埃克森美孚之后,壳牌和雪佛龙公司都曾在公开场合表示对二叠纪盆地的高度关注。雪佛龙原本就是二叠纪盆地最大的区块所有者,拥有200万英亩土地权益,过去开发较少。2017年9月,雪佛龙公司表示,将在2018年投资大约40亿美元提高其在二叠纪盆地的原油产量,将原油产量提高到40万桶/日以上。壳牌则表示,到2018年把其在二叠纪盆地的产量从14万桶/日提高到15万桶/日。继收购BOPCO公司之后,2017年10月,埃克森美孚从Genesis Energy公司手中收购了Delaware次盆的一个原油终端。资本雄厚的大石油公司的强势介入,必将抬高并购价格,而碎片化的区块所有权则提供了大量潜在的可并购资源,对二叠纪的并购热潮产生了推波助澜的作用。当前,二叠纪盆地区块面积居前5位的运营商分别是雪佛龙、埃克森美孚、西方石油公司(Occidental Petroleum)、先锋公司和西莱能源(Cimarex Energy)。

4 二叠纪盆地的产量预期及对油价的影响

4.1 2025年二叠纪盆地的产量可达450万桶/日

2017年10月,二叠纪盆地的原油产量为191万桶/日,约占美国国内产量的25%和全球产量的2%。近期来看,美国能源信息署预测,2018年底二叠纪盆地的原油产量将达到290万桶/日,将占美国原油总产量的约1/3。预计2017年美国原油总产量将达到930万桶/日,比2016年增加50万桶/日,预计2018年总产量达到990万桶/日,超过1970年创下的960万桶/日的历史最高纪录。美国这两年新增原油产量将全部来自二叠纪盆地的页岩层和墨西哥湾的深水产量。Raymond James公司预计,二叠纪盆地原油产量在2017年和2018年将分别达到275万桶/日和340万桶/日,将提供美国1/3的原油产量。

中远期来看,二叠纪盆地的产量与其成本、油价和管道运输能力息息相关。伍德麦肯兹设定,当油价为50美元/桶时,在成本不涨、基础设施条件完备的高情景中,2022年二叠纪盆地的产量将达到400万桶/日,2025年约为450万桶/日。其中,Wolfcamp和Bone Spring两个地层产量的复合增长率将自2017年起达到21%,实现37万桶/日的增长。意味着二叠纪盆地的水平钻井数在2022年将达到惊人的550口,远超2014年12月353口的最高值。当前开发二叠纪盆地的成本只是2014年的一半,在成本两年内回升至2014年的水平(即增长50%)的低情景中,该地区2022年将仅维持187口最有效率的钻井,预计产量仅为200万桶/日左右。在假设成本两年内增长25%的中情景中,2022年产量将升至310万桶/日(见图3)。

4.2 2025年油价在60~70美元/桶的水平

页岩油生产具有周期短、衰减快的特点,使页岩油成为全球原油产量中的弹性部分,对边际原油供应增量有着重要影响。当前国际油价的地板价由欧佩克掌握,天花板价格则由美国掌握。原油供需再平衡基本上遵循着油价上涨-盈利改善-页岩油增产-油价回落的规律。美国能源信息署预测,2025年美国页岩油产量约为600万桶/日,2040年前产量基本保持平稳。图4显示了2010-2040年美国原油产量。

伍德麦肯兹认为,当前上游投资减少,将导致2020年和2025年石油供应缺口分别达到560万桶/日和1700万桶/日,仅靠低成本的美国页岩油和欧佩克常规原油是无法填补供应缺口的。为了拉动高成本原油的开发,国际油价需要爬升到一定高度。成本在40美元/桶以下时的供应缺口主要由非欧佩克其他资源以及欧佩克原油增量填补,成本在40~50美元/桶时的供应缺口主要由美国本土48州未来产量填补,成本在50~70美元/桶时的供应缺口主要由美国本土48州未来产量以及欧佩克增量填补。上述资源量已基本可以填补2020年前的供应缺口,边际成本约在60~67美元/桶。要满足2025年前1700万桶/日的缺口,需要动用美国页岩油和常规项目高成本的部分,边际成本大约在70~80美元/桶。

伍德麦肯兹的判断是在没有考虑技术进步的前提下做出的,而石油行业在2014年油价下跌后一直尝试通过技术创新降低成本,增加产量。考虑到技术进步带来的生产效率提高和成本下降,美国页岩油边际供应成本仍将持续下降。按照生产效率因为技术进步而每年提高1%的速度计算,原油供应成本2025年前应有10美元/桶的下降空间,届时国际油价维持在60~70美元/桶相对比较合理。

5 对策建议

5.1 中国企业应谨慎进入美国二叠纪盆地

虽然美国二叠纪盆地资源丰富,开发潜力很大,但我们应该清楚地认识到,当前,在美国二叠纪盆地进行并购交易的主体主要是在该盆地深耕多年且非常熟悉各方面情况的美国本土公司。对于外国公司来说,进入二叠纪盆地还是有一些难度的。对于希望作为作业者进入的外国公司来说,在一年多的并购热潮中,二叠纪盆地的一些有利区位,特别是Midland地区的有利区位已经被抢占,后进入者的区块质量大不如从前。对于非作业者来说,二叠纪盆地的情况不同于以往接触的常规油田,运营方式也与传统油气商有很大区别,与其他页岩油盆地相比也有其独特性,对团队的资金、技术和管理能力提出了较高要求。在近期油价并无大幅反弹的背景下,购买二叠纪盆地对于经验相对匮乏的中国公司来说恐怕不是最优选择,而是在没有优质常规资源下的次优选择。在热潮之中,我们应该保持冷静,不要盲目跟风,要审慎决策,做出对自身最为有利的判断。

5.2 学习将非常规技术应用于常规资源的做法

严格意义上,美国二叠纪盆地所产原油大部分应该属于常规资源。在二叠纪盆地从业的公司的独到之处在于,它们不仅掌握了当今最先进的非常规资源开采技术,在油藏刻画、水平压裂、多油层整体开发等方面积累了丰富的经验,还把这些技术应用到了常规资源中,使开采多年的常规老油层重新焕发了青春。建议中国公司密切关注二叠纪盆地技术发展趋势,特别是要学习其将非常规技术应用于常规资源开发的做法,将先进技术成果应用到国内油藏开发中,提高原油开采效率。

5.3 持续关注二叠纪盆地潜能和成本,深入研判其对国际石油市场的影响

当前二叠纪盆地的原油产量虽然只占全球原油供应的2%,但因为是国际原油市场的边际产量,其成本波动直接左右着国际油价的走势。简而言之,美国原油能否在低油价环境中保持稳产增产,抗衡欧佩克,增加国际原油供应能力,关键要看二叠纪盆地的挖潜降本能力。从这个意义上讲,建议国内的行业研究者要持续关注二叠纪盆地的生产潜能和成本,深入研判其对国际油价的影响。

(来源:国际石油经济 2018年1月)

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2018年2月12日

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